一、事件概述据公司2019年半年报披露,报告期内公司营业收入达5.21亿,同比增长25.15%,归属于上市公司股东的扣非净利润亏损 4841万元, 同比减少亏损 39.73%,经营活动产生的现金流量净额同比增长 15.42%。
   
二、分析与判断? 经营利润大幅改善, 等保 2.0有望提升增量需求报告期内,公司业务线组织架构进行了调整,总部各个事业部和各地分公司、办事处联动,形成横纵结合的业务销售体系,对公司业务拉动效果明显,营业收入同比增长 25.15%, 归属于上市公司股东的净利润同比减少亏损 45.13%; 等保 2.0的正式出台, 大幅拓展了保护对象和保护力度, 作为十三五最后两年, 网安行业景气度持续上行, 公司深度挖掘客户需求, 形成绿盟科技等保 2.0安全通用场景方案、云计算安全方案等多类方案。
   
? P2SO 战略转型不断深入, 深耕云安全业务领域公司不断践行 P2SO( Product to Solution &Operations)战略转型计划,推进由传统产品模式向安全解决方案+安全运营模式转化。等保 2.0的颁布后带来大量云安全的服务需求, 公司在云安全方面形成了研究院、产品服务等多部门一体联动的运行机制, 公司全球 DDoS 态势感知系统( ATM) 获 CDM( Cyber Defense Magazine)颁发的最先进云安全产品奖,并与亚马逊 AWS、微软 Azure、阿里云等建立了良好的合作关系,有望成为未来发展的一大亮点。
   
? 股权结构优化,政府行业客户有望进一步拓展公司股权调整完成后, 电科投资及其一致行动人中电基金、网安基金, 占公司总股本的 15.4990%, 成为公司第一大股东, 表明电科对公司长期经营能力看好。 公司目前形成了以政府、电信运营商、金融、能源、医疗、教育等领域优质客户为主的客户群体,保持了长期稳定的合作。国资背景的基金入股,有望拓展公司在政府,军队等业务量。
   
三、 投资建议国家十三五规划仅剩最后两年,各级政企单位有望加大网络安全投入和建设,我们预计公司 19-21年归母净利润为 2.35/3.18/4.14亿, EPS 为 0.29/0.4/0.52元,对应现价 PE 为 59.1/43.6/33.5倍,当前行业平均估值为 75倍,公司具备估值优势同时作为领军企业, 首次覆盖我们给予“推荐”评级。
   
四、风险提示:
   
业务发展不及预期、政策落地不及预期